近日，全景財經(jīng)“約見(jiàn)資本人”欄目專(zhuān)訪(fǎng)華明裝備董事長(cháng)肖毅，并對華明裝備的成長(cháng)發(fā)展及未來(lái)前景做了深入調研報道，這篇文章將為您全景式呈現。

以下文章來(lái)源于全景財經(jīng) ，作者周丫菜

　“悶聲做事”的華明裝備（股票代碼：002270），作為“分接開(kāi)關(guān)龍頭”，擁有高市占率、市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權、在自己的細分領(lǐng)域非常具有身份感，卻在資本市場(chǎng)遭遇幾年冷遇。自2021年中期起，機構注意到這家電力裝備制造業(yè)里的隱形冠軍，多批次調研和發(fā)布價(jià)值研報，華明裝備從35億市值低谷中走出來(lái)，被更多投資者看到。從被冷遇到被看見(jiàn)，這家隱形冠軍如何能夠打破自己的“行業(yè)天花板”，走得更遠更高？

　　“特高壓”國產(chǎn)化「進(jìn)階」

　　在剛過(guò)去的2022年，華明裝備的第二個(gè)特高壓產(chǎn)品正式上線(xiàn)運行。公司生產(chǎn)的分接開(kāi)關(guān)的換流變壓器投入“±500kV溪洛渡直流輸電工程”中。

　　不為大眾所知，“分接開(kāi)關(guān)”和“套管”，是特高壓領(lǐng)域里，最后兩個(gè)實(shí)現國產(chǎn)化的零部件，也是難度最大的。特高壓由中國創(chuàng )建，但長(cháng)期以來(lái)特高壓有載分接開(kāi)關(guān)一直被國際企業(yè)壟斷，我國并不掌握其核心技術(shù)。

　　在分接開(kāi)關(guān)領(lǐng)域，華明裝備承擔了打破國外關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”的角色，華明裝備董事長(cháng)肖毅說(shuō)，“這是國家力量的體現，華明很自豪能成為其中的一個(gè)配角?！?/p>

　　特高壓和高鐵一樣，對小國來(lái)說(shuō)，可有可無(wú)，但對國土面積大、人口多的中國來(lái)說(shuō)，意義非凡。

　　特高壓，素有“電力高速公路”之稱(chēng)。電壓按等級可以分為低壓、高壓、超高壓和特高壓這幾種，特高壓的標準是直流800kV，交流1000kV，特高壓在電力輸送過(guò)程中，具備輸送容量大、輸送距離長(cháng)、線(xiàn)路損耗低等特點(diǎn)，被認為是破解中國能源輸送瓶頸的大國重器。

　　據肖毅介紹，“用電站把全國電壓等級連成一張網(wǎng)，必須依靠特高壓，連的越遠，電壓越高?！?/p>

華明裝備上海裝配車(chē)間

　　不得不指出，盡管特高壓全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現國產(chǎn)化，目前國內特高壓領(lǐng)域的分接開(kāi)關(guān)，占主導的還是國際龍頭德國萊茵豪森集團（MR）、日本日立能源等。

　　華明裝備是國內分接開(kāi)關(guān)細分市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)，出貨量穩居國內第一、世界第二，在國內 500kV以下的市場(chǎng)競爭中具有顯著(zhù)領(lǐng)先地位，但在 500kV 及以上，尤其是特高壓的相關(guān)市場(chǎng)目前仍然以進(jìn)口產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品的相對占有率較低。

　　在分接開(kāi)關(guān)行業(yè)干了快30年，肖毅說(shuō)，“公司的產(chǎn)品在應用上與競爭對手不存在明顯的差距，主要是在基礎工藝上，中國制造和德國、日本還是有一些差距的，這也是公司未來(lái)努力去改進(jìn)的方向?！?/p>

　　據肖毅介紹，應用在特高壓領(lǐng)域變壓器里的±800kV 分接開(kāi)關(guān)，“第三代產(chǎn)品正在加緊研發(fā)，預計2023年底可以上線(xiàn)運行”。

　　2022年，國內特高壓工程迎來(lái)新一輪建設高峰。機構預計2023年將是特高壓工程開(kāi)工大年，特別是特高壓直流項目。

　　機構調研華明裝備，特別關(guān)注特高壓領(lǐng)域產(chǎn)品的突破，是否會(huì )給華明業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)積極的影響，尤其市場(chǎng)增量。公司給出的回應～非常理性克制，“特高壓?jiǎn)螚l線(xiàn)的量不是特別大，特高壓市場(chǎng)突破的意義主要是有利于500kV以上市場(chǎng)的突破，也會(huì )促進(jìn)公司220KV、500KV常規產(chǎn)品質(zhì)量和工藝的改善提升”。

　　特高壓領(lǐng)域技術(shù)代表著(zhù)全球最高標準，進(jìn)入供應鏈帶來(lái)的品牌效應，對華明裝備未來(lái)的海外市場(chǎng)推廣，將起到積極的技術(shù)背書(shū)效果。

　　分接開(kāi)關(guān)的“小和精”和高毛利

　　再來(lái)詳細看懂分接開(kāi)關(guān)，屬于電力設備行業(yè)中“小而精”的環(huán)節，行業(yè)進(jìn)入壁壘高。

　　分接開(kāi)關(guān)為變壓器關(guān)鍵部件，用于調節變壓器輸出電壓。35kV以上的電力變壓器，必須安裝調壓分接開(kāi)關(guān)。

　　有數據顯示，變壓器故障26%來(lái)自分接開(kāi)關(guān)，而且是造成重大變壓器故障的主要原因之一，任意一次零部件的異常就可能引發(fā)級間短路，造成故障。

　　對于下游的變壓器行業(yè)而言，分接開(kāi)關(guān)單價(jià)較高，但價(jià)值量占比較低，分接開(kāi)關(guān)占變壓器的價(jià)值約在5%-15%。所以，分接開(kāi)關(guān)下游客戶(hù)變壓器廠(chǎng)商甚至終端客戶(hù)如電網(wǎng)公司等，對分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量高度關(guān)注，也愿意容納高質(zhì)量分接開(kāi)關(guān)享有一定的溢價(jià)空間。

　　一個(gè)分接開(kāi)關(guān)的零部件多達上千個(gè)甚至上萬(wàn)個(gè)，超過(guò) 80%的零件為非標件。為確保零件的加工精度，華明裝備絕大多數零件自研自產(chǎn)，經(jīng)過(guò)多年成本優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司僅有電纜、標準件等少數零部件需外購，“全產(chǎn)業(yè)鏈制造特色”在成本和工藝上具有很高壁壘，讓后來(lái)者很難進(jìn)入這個(gè)“小而精”的工業(yè)制造領(lǐng)域。

　　自1991年成立，經(jīng)過(guò)30年發(fā)展，華明裝備成為國內行業(yè)中唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力的供應商，業(yè)務(wù)毛利率高達55%以上。隨著(zhù)產(chǎn)能的提升，華明裝備的行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固提升。

　　2019年，華明裝備收購國內最大競爭對手～總部在貴州遵義的長(cháng)征電氣，已累計投資近10億元進(jìn)行技術(shù)改造，投資金額超過(guò)了上海華明生產(chǎn)基地，繼上?；刂?，華明擁有了第二個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈基地，制造實(shí)力又上一個(gè)臺階。

　　貴州遵義長(cháng)征電氣外景

　　據肖毅介紹，當初剛收購長(cháng)征電氣的時(shí)候，“它的毛利率大概38%，2022年一到三季度為55%，但是相比較上海華明，它的毛利率還是偏低”，“通過(guò)改善長(cháng)征電氣的工藝和制造流程，變成一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈基地之后，未來(lái)長(cháng)征電氣的毛利率還會(huì )再增加?！?/p>

　　行業(yè)天花板的“打破”

　　分接開(kāi)關(guān)的應用場(chǎng)景，除了發(fā)電和輸配電企業(yè)外，還有交通、冶礦、化工、裝備制造等各類(lèi)工業(yè)領(lǐng)域。

　　新型電網(wǎng)建設、特高壓領(lǐng)域國產(chǎn)替代，第二產(chǎn)業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域的應用也刺激分接開(kāi)關(guān)的市場(chǎng)需求。

　　2022年，華明裝備業(yè)務(wù)增長(cháng)的最主要亮點(diǎn)在新能源和工業(yè)變壓器領(lǐng)域，收入同比增長(cháng)約20%。主要是新能源并網(wǎng)和新能源材料企業(yè)的投產(chǎn)，給華明的分接開(kāi)關(guān)提供的市場(chǎng)增量，尤其是光伏產(chǎn)業(yè)里的硅料廠(chǎng)投資。

　　據肖毅介紹，“一個(gè)企業(yè)在新疆投資一個(gè)硅料廠(chǎng)，用了我們80臺的開(kāi)關(guān)，80臺開(kāi)關(guān)是一個(gè)什么樣的概念？可能就是中部一個(gè)省份一個(gè)電網(wǎng)公司一年的量?！?/p>

　　工業(yè)變壓器，它有很多特殊的技術(shù)要求，切換次數更頻繁，開(kāi)關(guān)的可靠性要求更高，而且交貨周期需求也短，“只有2~3周的時(shí)間”，與化工企業(yè)、鐵路等等打交道的變壓器廠(chǎng)商，“他們出于對華明的信任，選擇華明為用戶(hù)做配套服務(wù)”，“無(wú)論最終市場(chǎng)在什么行業(yè)，在分接開(kāi)關(guān)領(lǐng)域，華明始終有一個(gè)比較牢固的地位?！?/p>

華明裝備上海裝配車(chē)間

　　新能源這兩年投資增速很快，經(jīng)濟周期性的變化，相關(guān)投資會(huì )不會(huì )迎來(lái)拐點(diǎn)？工業(yè)領(lǐng)域里的分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品的需求持續度如何？這些都是機構關(guān)注華明持續增長(cháng)性的焦點(diǎn)問(wèn)題。

　　肖毅對此回應，“10年前高鐵建設，高鐵牽引變的分接開(kāi)關(guān)是華明很大的一個(gè)增長(cháng)量；后來(lái)環(huán)保大整治，很多小鋁廠(chǎng)關(guān)停，建設大鋁廠(chǎng)，又帶動(dòng)了一波整流變壓器；只要社會(huì )用電量、工業(yè)用電量增長(cháng)，分接開(kāi)關(guān)市場(chǎng)就有增長(cháng)的空間，只是在不同工業(yè)領(lǐng)域里的應用場(chǎng)景”。

　　運維檢修的“1到10”

　　要保證變壓器設備可靠運行，周期性計劃檢修對于保障電力系統的安全運行起重要的作用。華明主動(dòng)為客戶(hù)去做檢修周期通常為3-5年。而隨著(zhù)每隔7年變壓器大修周期，華明也會(huì )為客戶(hù)做檢修服務(wù)。

　　在收購貴州長(cháng)征電氣之前，華明裝備的檢修服務(wù)通常作為分接開(kāi)關(guān)銷(xiāo)，售的“免費”附加服務(wù)，公司定期派出檢修人員參與國網(wǎng)的變壓器檢修，這種免費服務(wù)也成為華明產(chǎn)品競爭力的一個(gè)特色。

　　據了解，曾經(jīng)，使用國際競爭對手產(chǎn)品的下游電網(wǎng)客戶(hù)，也會(huì )打電話(huà)給華明讓其上門(mén)服務(wù)，華明的做法，“只要客戶(hù)打電話(huà)，不管是不是我的產(chǎn)品，我都會(huì )派出工程師去上門(mén)服務(wù)”，肖毅給華明傳遞的理念，“把活先干了，再來(lái)討論其他的事情”。

　　多年的服務(wù)，也給華明培養出了一支技術(shù)過(guò)硬的檢修隊伍。

華明裝備董事長(cháng)肖毅（右）在車(chē)間

　　其實(shí)，德國萊茵豪森集團（MR）這些分接開(kāi)關(guān)國際同行企業(yè)，企業(yè)利潤約50%來(lái)自運維檢修。兩年前，華明裝備開(kāi)始參照國際同行的做法，運維維修服務(wù)進(jìn)行“試收費服務(wù)”。2021年，公司電力設備的檢修服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(cháng)72.46%。

　　據肖毅最新介紹，經(jīng)過(guò)兩年的試運行，“現在國內客戶(hù)對這個(gè)收費商業(yè)模式是接受了”，“超過(guò)10個(gè)省電力系統和我們簽了運維框架協(xié)議，訂單數量比上一年年有明顯的增長(cháng)”，“只是由于疫情的原因，很多沒(méi)辦法實(shí)施現場(chǎng)施工，檢修和季節性關(guān)聯(lián)非常大，一般在春秋兩季，相信在2023年的春天，2022年很多未完成的訂單會(huì )完成掉?！?/p>

　　華明累計銷(xiāo)售分接開(kāi)關(guān)產(chǎn)品16萬(wàn)臺，巨大設備保有量帶來(lái)檢修服務(wù)需求，這塊市場(chǎng)走過(guò)從0到1的階段，正從1走向10?！?6萬(wàn)臺開(kāi)關(guān)，每臺開(kāi)關(guān)大概每7年會(huì )檢修一次，每年需要檢修的量是超過(guò)1萬(wàn)臺，從理論上說(shuō)和我們現在每年新投放市場(chǎng)的量一樣的”，“生產(chǎn)制造和檢修‘兩輪并進(jìn)’，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(cháng)”。

　　出海戰略“新路徑”

　　分接開(kāi)關(guān)海外市場(chǎng)是更大的市場(chǎng)，行業(yè)龍頭德國萊茵豪森集團（MR) 占據約60%全球市場(chǎng)份額，華明裝備占據35%市場(chǎng)份額（數據來(lái)自西南證券研報）。

　　華明裝備在全球市占率達到行業(yè)第二，但營(yíng)業(yè)收入90%左右仍然來(lái)自國內市場(chǎng)。公司一直非?？粗睾Ｍ馐袌?chǎng)的開(kāi)拓，也早在1999年就開(kāi)始出海。

　　由于分接開(kāi)關(guān)為變壓器中關(guān)鍵設備， 進(jìn)入客戶(hù)供應商體系需要的認證期較長(cháng)。公司海外市場(chǎng)收入在2020年開(kāi)始，成為一個(gè)增長(cháng)亮點(diǎn)，海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入增速首次超過(guò)國內市場(chǎng)，2020、2021 年分別達到19.06%、29.22%。但2022年國際局勢迅速變化，華明裝備的海外市場(chǎng)增長(cháng)未來(lái)實(shí)現預期目標，公司正在調整海外戰略，向東南亞市場(chǎng)傾斜。

　　據肖毅介紹，“歐美因為疫情和戰爭，能源危機，經(jīng)濟增長(cháng)乏力，東南亞8億人口的經(jīng)濟增長(cháng)亮眼，電網(wǎng)建設力度大，能源需求大，都提供了市場(chǎng)增量”，公司預計，“在東南亞市場(chǎng)2-3年內會(huì )進(jìn)入一個(gè)收獲期”。

　　“資本市場(chǎng)看見(jiàn)了華明”

　　過(guò)去的一年多，機構30多批次調研華明裝備，一改前幾年這家裝備制造業(yè)隱形冠軍在資本市場(chǎng)不被關(guān)注的局面。2022年年初，華明也完成了向大股東的定向增發(fā)，和與知名光伏企業(yè)英利合作、設立產(chǎn)業(yè)投資基金等，種種舉措在向外界傳遞一個(gè)更為主動(dòng)尋求突破的華明。

　　向大股東定向增發(fā)5億元，華明由此降低財務(wù)成本5000萬(wàn)元，股權結構優(yōu)化；而且，大股東鎖定36個(gè)月，要到2025年3月才解禁。透露出大股東愿意長(cháng)期大比例持有上市公司股權，也顯示大股東想做好產(chǎn)業(yè)的的決心和信心。

　　肖毅說(shuō)，機構對華明的行業(yè)競爭力是非常認可的，顧慮是行業(yè)天花板。在公司看來(lái)，“特高壓、運維檢修、海外市場(chǎng)”，這三大塊都是公司成長(cháng)的保障。特高壓進(jìn)一步證明了華明的實(shí)力，檢修和海外市場(chǎng)受到疫情影響，已正在走出短期負面影響，“第四季度，公司訂單非常飽滿(mǎn)”，并對長(cháng)期發(fā)展非常有信心，“公司已經(jīng)設定下一個(gè)目標，未來(lái)2~3年內扣非凈利潤要達到5個(gè)億?！?/p>

　　法因數控的“工業(yè)母機”潛能突破

　　2015年華明裝備借殼法因數控上市，借殼上市之后的幾年，華明先是忙著(zhù)完成業(yè)績(jì)對賭，然后是2019年與分接開(kāi)關(guān)同行長(cháng)征電氣的收購整合，聚焦都在電力設備領(lǐng)域，法因數控業(yè)務(wù)相對受到冷落。法因數控主營(yíng)鋼結構二次數控設備，業(yè)務(wù)多年處于穩中下降的狀態(tài)，目前僅占華明總營(yíng)收約10%（2021年營(yíng)收占比10.15%，2022年中期營(yíng)收占比9.51%）。

　　國家政策層面正在推進(jìn)工業(yè)母機領(lǐng)域核心技術(shù)攻關(guān)?！肮I(yè)母機”，也是一個(gè)國家工業(yè)發(fā)達程度的重要標志。

　　工業(yè)母機指的是機床，其下游應用領(lǐng)域非常廣泛，是機械工業(yè)、汽車(chē)工業(yè)、電力、動(dòng)力機車(chē)、船舶、航空航天、石油化工等整個(gè)工業(yè)體系的基礎設備，故被稱(chēng)為“制造機器”的“機器”。

　　在中低端機床產(chǎn)品上，我國已經(jīng)基本實(shí)現了國產(chǎn)化。但是在高檔數控機床領(lǐng)域，目前國產(chǎn)化率僅約6%。

　　法因數控一直都是鋼結構數控機床細分市場(chǎng)里的行業(yè)冠軍，但是，隨著(zhù)大基建的退潮，市場(chǎng)需求萎縮，肖毅強調，“法因數控的底子是好的”，“具備工業(yè)母機的基礎能力“，法因數控能設計制造機械系統、液壓系統，還能針對自身所需的控制系統，開(kāi)發(fā)相關(guān)的嵌入式工控軟件，”迫切需要的是市場(chǎng)方向的轉型探索”。

　　肖毅也承認，此前華明管理層對法因數控有些忽略，2023年將在“資金、戰略、技術(shù)”等幾方面支持法因數控，“在新能源和新農業(yè)數控機床領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)相關(guān)智能設備”，華明裝備有與新能源行業(yè)客戶(hù)打交道的基礎，會(huì )協(xié)同法因數控開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，“只要法因數控能夠主動(dòng)走出來(lái)，我相信未來(lái)是可以期待的?！?/p>